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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：夏噪
导语：志高机械IPO创业板折戟后，又再次尝试在北交所冲刺。然而，公司前后两次募投项目出现较大差异，一方面是产能利用率下降的募投项目被砍掉，另一方面在产能不变下大幅抬升单位投资成本。志高机械IPO募资是否存圈钱嫌疑？值得注意的是，公司出现一边募资补流，一边现金分红现象。
近日，志高机械再战北交所并提交上市申报材料。此前，志高机械准备冲刺创业板但于2022年9月终止撤回。
志高机械本次IPO拟募集资金为5.36亿元，其中4.29亿元用于年产300台智能化钻机生产线建设项目，5772万元用于工程技术研发中心建设项目，5000万元用于补充流动资金项目。
值得注意的是，志高机械存在一边分红一边补流，同时募投项目出现较大变动，且同一项目投资金额前后差异巨大。志高机械冲刺IPO究竟有没有圈钱之嫌？
募投项目大调为圈钱？募资补流又分红
招股书显示，志高机械此次募资金额相比第一次略有提升。值得注意的是，此次北交所IPO募资，志高机械将年产2，000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目砍掉。然而，颇为不解的是，公司却将年产300台智能化钻机生产线建设项目投资大幅调增，单位投入成本增幅超60%。
注：第一版招股书
注：第二版招股书
按照第一版招股书，志高机械的年产300台智能化钻机生产线建设项目总投资金额为3.09亿元，单位能化钻机的投入成本为103.05万元/ 台；而此次更新的招股书公司却将投资金额大幅提升至4.99亿元，投资额增幅高达44%，单位投资额变为166.38万元/台，增幅高达61%。
年产300台智能化钻机生产线建设项目实施地点位于浙江省衢江经济开发区，项目实施内容包括新建45，000.00㎡的生产厂房和辅助设施，组建智能化钻机生产线。需要指出的是，无论是年产智能化钻机目标还是厂房新建面积，两版招股书保持一致，并未出现重大变化。令人疑惑重重的是，为何公司将钻机项目投资金额大幅提升超1.3亿元？单位钻机产能投入成本又为何飙升60%？志高机械为何将年产2，000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目砍掉？
从产能利用率看，公司的螺杆机产能利用率出现悬崖式下滑，最近一期产能利用率由上一年的90%大幅下降至50%，跌幅惊人。在产能利用率下降又进一步募资扩张，募资合理性或将可能影响公司上市进程。
值得注意的是，志高机械出现一边分红，一边募资补充流动性现象，其募资必要性是否存疑？
报告期内，志高机械经历3次分红，金额合计1.16亿元。其中，2021年5月14日，经公司股东大会审议通过，公司决定以当前股本6444.45万股为基数，每10股派发现金股利3元（含税），合计派发现金股利1933.33万元；2022年11月24日，经公司股东大会审议通过，公司决定以当前股本6444.45万股为基数，每10股派发现金股利5元（含税），合计派发现金股利3222.22万元；2023年10月28日，经公司股东大会审议通过，公司决定以当前股本6444.45万股为基数，每10股派发现金股利10元（含税），合计派发现金股利6444.45万元。
需要强调的是，在国九条下，监管对于上市发行过度分红进行一定约束。其中，对于满足以下任一条件的拟上市企业，将被禁止公开发行股票并上市：其一，报告期最近三年累计分红金额占同期净利润的比例超过80%；其二，报告期最近三年累计分红金额占同期净利润的比例虽未达到80%，但已超过50%，且累计分红金额超过3亿元人民币，同时，企业计划通过上市募集的资金中，用于补充流动资金和偿还贷款的比例之和超过20%。
志高机械尽管并未踩中新规红线，但这种一边分红一边募资补流，是否匹配募资合理性要求？
成长性欠缺？
志高机械是一家专业从事空气压缩机和凿岩设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，专注于提供节能、环保、安全、高效的螺杆机、钻机产品。
报告期内，公司营业收入分别为8.81亿元、7.95亿元、8.40亿元，同比变动-9.75%、5.70%；净利润分别为6694.29万元、8898.74万元、1.04亿元，同比变动32.93%、16.31%；经营活动净现金流分别为550.01万元、1.23亿元、1.88亿元，同比变动2129.40%、52.96%；毛利率分别为20.43%、24.45%、27.52%；净利率分别为7.60%、11.19%、12.32%。
为了确保上市公司的质量，北交所在IPO审核过程中，特别关注企业的成长性。从业绩表现看，公司营收增长出现波动。营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为8.8亿元、8亿元、8.4亿元，复合增长率为-2.33%。
此外，公司内控问题或也不容忽视。公司报告期内曾存在现金收款、第三方回款等不规范情形。
报告期内，公司存在零星现金销售的情况，主要系部分客户购买少量零件时通过现金支付结算。报告期内公司现金收款金额分别为178.46 元、0.00 元和30.00 元，金额很小、占公司营业收入的比例极低，未对公司经营及内控情况造成重大不利影响。报告期内，公司第三方回款金额分别为1378.53万元、1031.29万元和1201.77万元，占当期营业收入金额的比例分别为 1.56%、1.30%和1.43%。
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